הנפקת SpaceX, ולמה אני לא קונה מניה בהנפקה

הנפקת SpaceX, חברת החלל של אילון מאסק, הייתה ההנפקה הגדולה בהיסטוריה של שוק ההון: ביוני 2026 החברה גייסה 75 מיליארד דולר, בשווי של 1.77 טריליון דולר. אני טל דוידסון. כשהסרטון שלי עליה עלה, באפריל, אמרתי שאני לא קונה בה מניות, לא ביום ההנפקה ולא בחודשים שאחריו. אני חושב שהחברה תצליח. אני לא קונה כי בהנפקה את המחיר קובעים מי שמכירים את החברה הכי טוב.

כשהתחילו הידיעות על ההנפקה, העוקבים שלי התחילו לשאול אותי: טל, איך נכנסים לזה? מה שעניתי להם אז נכון לכל הנפקה שתבוא אחריה, ובסוף הכתבה כתבתי מה קרה למניה מאז.

מה קורה לנו כשאנחנו שומעים "ההנפקה הגדולה בהיסטוריה"

כשאנחנו שומעים על חברת חלליות, על כמעט שני טריליון דולר, על אילון מאסק, משהו קורה במוח שלנו. לזה קוראים פומו, fear of missing out, הפחד לפספס.

וזו לא חולשה, וזו לא טיפשות. זה כלי שיווקי מהונדס, שמשתמש בתופעה אנושית מאוד, ומפעילים אותו עלינו. החלטות שמתקבלות שוב ושוב מתוך פומו פשוט דופקות אותנו.

יש שני סיפורים שהכי מסוכן לספר לעצמנו ברגע כזה. הפעם זה יהיה שונה. והפעם זו ההזדמנות של החיים.

מה SpaceX באמת מוכרת

כשאנחנו קונים SpaceX, מה אנחנו חושבים שאנחנו קונים? רקטות, טילים, חלליות, Starship, החלום לנחות על מאדים.

לפי תשקיף ההנפקה, ההכנסות של SpaceX ב-2025 היו 18.7 מיליארד דולר, כולל xAI, שהתמזגה לתוכה בפברואר 2026. מתוכן, 11.4 מיליארד, כ-61%, הגיעו מ-Starlink, שירות האינטרנט הלווייני שלה.

אז אנחנו בעצם לא קונים חברת חלל. אנחנו קונים חברת אינטרנט לווייני עם חלומות גדולים מאוד. וזה לא רע. Starlink היא עסק מרשים, עם כ-10 מיליון מנויים באביב 2026 (13.6 מיליון בסוף ספטמבר), ומספר המנויים שלה הוכפל ב-2025.

אבל זה לא מה שמוכרים לנו בכותרות.

Starship, הרקטה שאמורה לטוס למאדים ולחזור, עדיין בפיתוח, והיא עולה הרבה מאוד כסף. את ההכנסות העתידיות שלה אף אחד עוד לא ראה, ואף אחד אפילו לא יודע לחשב אותן. ובנוסף יש xAI, חברת הבינה המלאכותית של מאסק, זו שמפתחת את Grok, ש-SpaceX רכשה בפברואר 2026. ב-2025 היא הכניסה 3.2 מיליארד דולר והפסידה 6.4 מיליארד ברמה התפעולית.

מי מוכר לכם בהנפקה, ולמה דווקא עכשיו

תחשבו על מי שהשקיע ב-SpaceX לפני חמש, עשר או עשרים שנה. המייסדים, קרנות ההון סיכון, המשקיעים הראשונים. אלה האינסיידרים. בהנפקה של SpaceX כל המניות היו חדשות, והכסף הלך לחברה. האינסיידרים מוכרים אחר כך, כשתקופת הנעילה נגמרת.

רויטרס דיווחה במרץ 2026 שמאסק שוקל להקצות עד 30% מהמניות בהנפקה למשקיעים פרטיים, פי שלושה מהמקובל, כי הוא מעריך שהם ימהרו פחות למכור. יוטיובר ישראלי שראיתי אמר את זה בגלוי: המשקיעים הפרטיים מחזיקים ולא מוכרים. הם צריכים אותנו. לא כי הם רוצים בטובתנו, אלא כי אנחנו נקנה את המניה ונישאר בה, כשבעלי המניות הוותיקים ירצו למכור.

וזה מנגנון אמיתי, לא תיאוריה. בדרך כלל מי שהחזיק מניות לפני ההנפקה מתחייב לא למכור אותן כ-180 יום. זו תקופת הנעילה. ב-SpaceX הנעילה משתחררת בשלבים: הראשון באוגוסט 2026, האחרון בתחילת דצמבר, ומאסק עצמו נעול עד יוני 2027. כשהנעילה נגמרת, סביר שמי שהחזיק ימכור אם המחיר גבוה. ככה המניות מחליפות ידיים. הכסף החכם יוצא, והכסף הטיפש, שזה אנחנו, המשקיעים מהציבור, נכנס.

בן פליקס, יוטיובר ומנהל השקעות קנדי, מסביר את זה בפשטות. חברות יוצאות להנפקה כשהן חושבות שאפשר למכור את המניה במחיר גבוה. כלומר, הרגע שבו אנחנו יכולים לקנות הוא בדיוק הרגע שבו האינסיידרים חושבים שהיא מתומחרת ביוקר, או לפחות במחיר טוב בשבילם.

והנתונים מגבים אותו. פרופ' ג'יי ריטר מאוניברסיטת פלורידה בדק 9,253 הנפקות בארה"ב בשנים 1980 עד 2024. מי שקנה בסגירה של יום המסחר הראשון והחזיק שלוש שנים הרוויח בממוצע 19.1%, כשהשוק כולו עלה באותן תקופות 39.6%.

כמה משלמים על SpaceX

השווי בהנפקה היה 1.77 טריליון דולר. ההכנסות של 2025 היו 18.7 מיליארד. זה יוצא מכפיל מכירות של כ-95. כלומר, משלמים על החברה כ-95 פעמים ההכנסות שלה בשנה.

זה לא אומר ש-SpaceX תתרסק. זה אומר שאנחנו משלמים היום על צמיחה שצריכה לקרות במשך 15 או 20 שנה קדימה. כדי שהתמחור הזה יהיה הגיוני בכלל, Starlink צריכה לגדול מכ-10 מיליון מנויים לעשרות מיליונים, Starship צריכה להפוך לעסק רווחי, ו-xAI צריכה לנצח את גוגל ואת OpenAI.

האם זה אפשרי? כן, הכל אפשרי. האם זה בטוח? ממש לא.

וזה אותו דפוס שחוזר בהנפקות. WeWork מכרה למשקיעים את המשרד המהפכני, ושוויה הפרטי הגיע ב-2019 ל-47 מיליארד דולר. ההנפקה שתכננה באותה שנה בוטלה. היא נכנסה לבורסה ב-2021 בשווי של כ-9 מיליארד, ובנובמבר 2023 פשטה רגל.

Uber ו-Lyft הבטיחו לשנות את התחבורה. מי שקנה Uber בהנפקה ב-2019, ב-45 דולר, היה בהפסד גם אחרי שנה וגם אחרי שלוש שנים. היום היא נסחרת בכ-70 דולר. Lyft הונפקה ב-72 דולר, ונסחרת היום בכ-17.

למה אני לא קונה

אמרתי בסרטון שאני לא קונה SpaceX, לא ביום ההנפקה ולא כמה חודשים אחריה. ולא בגלל שאני חושב שהיא לא תצליח. אני חושב שהיא תצליח.

אני לא קונה בגלל עיקרון שמנחה אותי, והוא חל כאן בדיוק. אין לי, וגם אין לכם, יתרון בבחירת מניות בודדות. אני לא וורן באפט, ואתם לא וורן באפט. צר לי לבשר.

כדי להרוויח יותר מהמדדים בבחירת מניה, צריך לדעת משהו שהשוק עדיין לא מתמחר. האם יש לנו מידע שאין לגולדמן סאקס, לג'יי.פי מורגן, לאנשים שעובדים עם מאסק? בדרך כלל לא.

וגם אם הייתה לנו יכולת ניתוח מופלאה, זו עבודה אמיתית. לקרוא דוחות רבעוניים, לקרוא ניתוחים של אנליסטים, לבנות אקסלים, להקשיב לשיחות של ההנהלה עם המשקיעים. אלה שעות בשבוע. האם יש לנו את הזמן? ואם יש, האם זה השימוש הכי טוב בו?

ויש את המס. על כל מכירה ברווח משלמים 25% מס רווחי הון על הרווח הריאלי, ומי שהכנסתו גבוהה משלם יותר. כשאנחנו מחזיקים קרן מדד לטווח ארוך, המס על הרווח נדחה עד שנמכור אותה, ואולי זה יהיה בעוד 30 או 40 שנה. כשאנחנו קונים מניות בודדות, אנחנו קונים ומוכרים וקונים ומוכרים, וכל מכירה כזו היא אירוע מס. לאורך חיים של השקעה זה הבדל גדול.

ומעבר לכל זה, גם מנהלי קרנות מקצועיים, שזו העבודה שלהם כל היום, ברובם לא מצליחים להכות את המדדים לאורך זמן. לפי S&P, כ-90% מקרנות המניות האמריקאיות הגדולות המנוהלות אקטיבית השיגו פחות ממדד S&P 500 ב-15 השנים שעד סוף 2025. ואנחנו חושבים שנפתח את האינטרנט ביום שישי בבוקר, נסתכל על גרף, נרגיש את הפומו, ובזכות זה נצליח יותר מהם? באמת?

בהנפקה כל הסיבות האלה מוכפלות. אנחנו קונים במחיר שהחברה ובעלי המניות שלה בחרו כי הוא נראה להם גבוה, וזו גם הנקודה שבה יש הכי מעט מידע ציבורי על החברה.

על הסיכון שבמניה בודדת, גם של חברה שכולם הכירו, כתבתי במניות בודדות או קרנות סל, מה מלמדת הנפילה של אינטל. ועל השאלה אם מי שעושה את זה כל היום מצליח להכות את המדד, בהאם סוחר מנוסה מכה את המדד.

קנייה בהנפקה מול קרן מדד

מה עושים במקום לרדוף אחרי הנפקות

פומו מרגיש כמו הזדמנות. בפועל, הוא נשען על חוסר בשיטה.

כשיש שיטה, אנחנו לא מפחדים לפספס. אנחנו יודעים שאם משהו לא מתאים לשיטה שלנו, אנחנו לא נכנסים אליו בכלל, ועוברים הלאה בשקט. אין קסמים, יש שיטה.

אז מה אמרתי שאעשה עם SpaceX? אני מסתכל, אני נהנה, אני לומד. אם תהיה הזדמנות מטורפת, אולי אקנה קצת. סביר להניח שלא תהיה, וסביר להניח שאני לא אשקיע בה, לא עכשיו ולא אחר כך. את הכסף שלי אני משקיע בשיטה פשוטה, מבוססת מחקר, שלא תלויה בפומו.

והבעיה בלרדוף אחרי הדברים החמים, פעם קריפטו, פעם SpaceX, פעם משהו אחר, היא שאחרי כמה פגיעות כאלה אנחנו מפסיקים להשקיע בכלל. וזה הדבר הכי גרוע שיכול לקרות, כי השקעות בשוק ההון הן הדרך לבנות חוסן כלכלי, ואם נוותר עליהן בגלל שקפצנו על טרנדים והפסדנו, הפסדנו את הדרך הכי טובה לבנות אותו.

עדכון, נובמבר 2026

ההנפקה התבצעה. SpaceX קבעה את מחיר המניה ל-135 דולר, בשווי של 1.77 טריליון דולר, והמסחר בנאסד"ק התחיל ב-12 ביוני 2026. החברה גייסה 75 מיליארד דולר, פי שלושה בערך מסעודי ארמקו, שהחזיקה בשיא הקודם. כל המניות בהנפקה היו מניות חדשות שהחברה הנפיקה, ובעלי המניות הוותיקים לא מכרו בה. הם מוכרים כשהנעילה משתחררת, בשלבים מאוגוסט ועד תחילת דצמבר 2026, ומאסק נעול עד יוני 2027.

ביום המסחר הראשון המניה נסגרה ב-160.95 דולר, עלייה של כ-19%. בהמשך היא עלתה מעל 200 דולר, ובקיץ ירדה לכ-105, מתחת למחיר ההנפקה. ב-10 בנובמבר היא נסגרה ב-143.09 דולר, כ-6% מעל מחיר ההנפקה וכ-11% מתחת לסגירה של היום הראשון.

גם תמהיל ההכנסות השתנה. באביב, לפני ההנפקה, התחזיות דיברו על כך ש-Starlink תהיה כמעט 80% מההכנסות. זה לא קרה: ברבעון השלישי של 2026 פעילות הבינה המלאכותית הכניסה 7.6 מיליארד דולר מתוך 14.6 מיליארד, יותר מ-Starlink.

שאלות נפוצות

כדאי לקנות מניות של SpaceX?

אני לא קונה, ואני לא יכול להגיד לאף אחד מה לעשות עם הכסף שלו. מה שאני כן יכול להגיד הוא שבהנפקה קונים במחיר שהחברה ובעלי המניות שלה בחרו, כשיש הכי מעט מידע ציבורי, ובכ-95 פעמים ההכנסות של 2025.

ממה SpaceX מרוויחה?

ב-2025 כ-61% מההכנסות של SpaceX, 11.4 מיליארד דולר מתוך 18.7 מיליארד, הגיעו מ-Starlink, שירות האינטרנט הלווייני. Starship עדיין בפיתוח, ו-xAI הפסידה 6.4 מיליארד דולר ברמה התפעולית באותה שנה. ברבעון השלישי של 2026 פעילות הבינה המלאכותית כבר הכניסה יותר מ-Starlink.

מה זו תקופת נעילה בהנפקה?

תקופת נעילה, lock-up, היא התקופה אחרי ההנפקה שבה מי שהחזיק מניות לפני כן מתחייב לא למכור אותן. בדרך כלל היא נמשכת כ-180 יום. כשהיא נגמרת, המייסדים והמשקיעים הראשונים יכולים למכור, וזה עלול להפעיל לחץ על המחיר. ב-SpaceX היא משתחררת בשלבים, מאוגוסט ועד תחילת דצמבר 2026.

למה מניות שנקנו ביום הראשון למסחר מניבות פחות לאורך זמן?

כי חברה בוחרת לצאת להנפקה כשהיא חושבת שאפשר למכור את המניה במחיר גבוה. לפי הנתונים של פרופ' ג'יי ריטר על 9,253 הנפקות בארה"ב בשנים 1980 עד 2024, מי שקנה בסגירה של היום הראשון והחזיק שלוש שנים הרוויח בממוצע 19.1%, כשהשוק עלה 39.6%.

מי שרוצה ללמוד איך אני בונה תיק השקעות בשיטה שלא תלויה בכותרות ובפומו, יש הרצאה חינמית בזום שבה אני מסביר את כל הגישה. ומי שרוצה לעבור את זה איתי לעומק, יש את תוכנית הליווי.

רוצים לצפות בסרטון המלא? הנפקת SpaceX, והטעות שיעשו הישראלים (יוטיוב, 12 דקות)

הערה

הסרטון עלה באפריל 2026, לפני ההנפקה. המספרים בכתבה עודכנו לפי תשקיף ההנפקה של SpaceX (מאי 2026) והדוחות הרבעוניים שלה, ונכונים ל-11 בנובמבר 2026.

המידע בכתבה הוא הסבר כללי, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לי רישיון ייעוץ השקעות. יש לי עניין אישי בחלק מהנושאים שאני כותב עליהם. אם תפתחו דרכי חשבון מסחר בברוקר, אקבל ממנו סכום קבוע על הפתיחה. כל השקעה כרוכה בסיכון, ואין בכתבה התחייבות לתשואה.