מניות בודדות או קרנות סל, מה מלמדת הנפילה של אינטל

אין דרך לייפות את זה. ביום שישי האחרון הפסדתי על הנייר מאות אלפי דולרים במניות אינטל שאני מחזיק. ב-30 באוקטובר המניה ירדה ב-28.6% ביום אחד. זה היום הגרוע שלה מאז שנות ה-70.

ואני לא לבד. מי שהחזיק באוקטובר מניות של AI וטכנולוגיה חטף לא מעט: מייקרון, גוגל, ServiceNow. ובאותו חודש ה-S&P 500 ירד בפחות מאחוז.

עכשיו כולם שואלים אם זו תחילתה של מפולת או הזדמנות קנייה. אני רוצה לענות קודם על שאלה אחרת: למה מניה אחת יכולה למחוק חצי שנה של רווחים בשבוע אחד, ומה עושה מי שמודה שהוא לא יודע מה יקרה מחר.

טל דוידסון מסביר שמי שבוחר מניות בודדות מתחרה מול אנליסטים וקרנות גידור שיודעים את כל מה שהוא יודע ועוד, ולכן אין לו יתרון עליהם. בעקבות החשיבה מסדר שני של הווארד מרקס, הגישה של טל היא להודות שהוא לא יודע: לגוון בין כמה קרנות סל, להמשיך להשקיע לאורך זמן, ולמכור כשצריך את הכסף.

למה מניה "טובה" יכולה לרדת 30% בשבוע

אתם מכירים את התרחיש. ראיתם מניה בהמלצות ביוטיוב, שמעתם שכולם מרוויחים עליה, ונכנסתם. ואז היא יורדת ב-20% או ב-30% בשבוע, ואתם שואלים את עצמכם איך זה שדווקא כשאני נכנס זה קורה.

תראו, יש פה עניין אנושי. כשנכנסתם למניה והיא עלתה ב-50%, אתם גאונים. כשהיא ירדה ב-30%, זה לא אתם. פתאום הייתה מלחמה עם איראן, פתאום טראמפ צייץ משהו. ככה בני אדם בנויים.

והמזל שלכם יהיה אם תפסידו מהר. כי אם תרוויחו, ותרוויחו, ותחשבו שעליתם על שיטה, בסוף תפסידו הרבה יותר.

הרשימה של 1985: ככה נראו המניות החמות לפני 40 שנה

במסמך Guide to the Markets של ג'יי.פי. מורגן יש שקף שמציג את עשר החברות הגדולות במדד S&P 500 בתחילת כל עשור. בתחילת אוקטובר 2026 נמצאות ברשימה, בין השאר, אנבידיה, אפל, מיקרוסופט, אלפבית, אמזון, מייקרון וטסלה. המניות שכל כך הרבה מכם מחזיקים.

עכשיו תסתכלו על 1985. אם הייתם משקיעים אז כמו שאתם משקיעים היום, הייתם קונים IBM, אקסון, ג'נרל אלקטריק, קודאק, דופונט, AT&T וג'נרל מוטורס. אלה היו החברות הגדולות במדד. ואם היה יוטיוב בשנות ה-80, כל הסרטונים היו על ג'נרל מוטורס ועל קודאק.

אולי הייתם מרוויחים עליהן כמה שנים. אבל היה מגיע רגע שבו הן מפסיקות לעלות ומתחילות לדשדש. אז הייתם מוכרים, קונים את הדבר החם הבא, ומשלמים מס.

אני אגיד לכם תחזית אחת שאני די בטוח בה. את המניות החמות של היום רובכם לא תחזיקו עשר שנים. תמכרו אותן ברגע שהעליות ייעצרו, אחרי כמה חודשים של דשדוש, אפילו בלי ירידות. ואז תרדפו ממניה למניה. ומי שירוויח מזה בדרך הוא רשות המסים: על הרווח הריאלי ממכירת ניירות ערך משלמים בדרך כלל 25% מס רווחי הון.

מי שמשקיע במדדים יכול לשבת עליהם 20, 30 ו-40 שנה. החברות בתוך המדד מתחלפות, הרשימה של 2035 לא תהיה הרשימה של היום, ואתם לא צריכים למכור כלום בשביל זה. לא משלמים מס רווחי הון בדרך, ולא רודפים אחרי הדבר הבא.

חשיבה מסדר שני: מה הווארד מרקס היה אומר על המניה שלכם

הווארד מרקס הוא אחד המשקיעים הגדולים בעולם. הוא כתב ספר שקראתי כמה פעמים, The Most Important Thing. בפגישות עם לקוחות הוא שם לב שהוא אומר שוב ושוב "הדבר הכי חשוב הוא...", וכל פעם על משהו אחר. ב-2003 הוא אסף את כל הדברים האלה למכתב אחד ללקוחות, ומשם צמח הספר. העיקרון הראשון בספר נקרא חשיבה מסדר שני.

חשיבה מסדר ראשון אומרת: זו חברה טובה, אז נקנה אותה.

חשיבה מסדר שני אומרת: זו חברה טובה, אבל כולם חושבים שהיא מצוינת, והיא לא מצוינת. לכן המניה יקרה מדי.

ואני מוסיף דוגמה משלי. החברה טובה והיא נראית לי זולה, אבל כולם יודעים שהיא טובה וזולה. אז אם הייתה פה הזדמנות, היא כבר נעלמה.

אני רוצה להסביר את הנקודה הזאת עד הסוף. השוק משוכלל. המידע עובר מהר, וכל אחד יכול לפעול לפיו. אתם יושבים בפתח תקווה או בבאר שבע, משתמשים ב-Claude וב-ChatGPT, מסתכלים על גרף הרווחים ועל המכפילים. את כל זה עושים גם האנליסטים בוול סטריט ובלונדון, עם כלי הניתוח של קרנות הגידור הטובות בעולם. אם הייתה הזדמנות, הכסף החכם כבר נכנס, והזיז את המחיר עד שהרווח העודף נעלם.

ולכן מה שתרוויחו, בממוצע, הוא הממוצע. ובפועל, ברוב הפעמים, פחות ממנו. לפי דוח SPIVA של S&P, כ-93% מקרנות המניות האקטיביות בארצות הברית שמשקיעות בחברות גדולות השיגו פחות ממדד S&P 500 לאורך 20 השנים שהסתיימו בסוף 2025. ואלה מקצוענים עם צוותים של אנליסטים. אני לא אומר שאף אחד מכם לא יצליח. אני אומר שאין סיבה שתהיו שונים מהסטטיסטיקה.

אלה שלא יודעים, ואלה שלא יודעים שהם לא יודעים

מרקס מבחין בין שני בתי ספר: בית הספר של "אני יודע" ובית הספר של "אני לא יודע". הראשון מלא באנשים, הרבה מהם ביוטיוב, שאומרים לכם שהמניה הזאת הולכת לעלות בענק. הם לא יודעים. הם חושבים שהם יודעים.

הוא גם מצטט משפט שהוא מייחס לכלכלן ג'ון קנת' גלבריית': "יש לנו שני סוגים של חזאים: אלה שלא יודעים, ואלה שלא יודעים שהם לא יודעים." אין פה אנשים שיודעים.

ויש לו עוד דימוי שאני אוהב. אדם בגובה מטר שמונים טבע כשחצה נחל שהעומק הממוצע שלו מטר וחצי. אם העומק היה מטר וחצי לכל האורך, הוא היה חוצה בלי בעיה, עם הראש מעל המים. אבל ממוצע של מטר וחצי אומר שיש מקומות של חצי מטר ויש מקומות של שני מטרים.

ככה בדיוק מתנהג שוק ההון. בין 1980 ל-2025 מדד S&P 500 עלה בממוצע ב-10.7% בשנה, וזה עוד בלי הדיבידנדים. אבל רק בארבע שנים מתוך 46 התשואה הייתה בין 9% ל-12%. יש שנים של 30% ויותר, ויש שנים של מינוס 13% (2001), מינוס 23% (2002) ומינוס 38% (2008). הממוצע נכון, ומה שתעברו בפועל שונה ממנו מאוד.

מה עושה מי שמודה שהוא לא יודע

אם אנחנו לא יודעים איזו מניה לקנות, ולא יודעים אם עכשיו זו הזדמנות או תחילתו של משבר, איך משקיעים? אני מוריד את האגו, מודה שאני לא יודע, ועושה שלושה דברים.

מגוונים

לא קרן סל אחת, אלא כמה קרנות סל שנבחרו בקפידה ובאיזון. ארצות הברית, שווקים מפותחים ושווקים מתעוררים, מניות ערך ומניות צמיחה, ואצלי גם זהב וביטקוין. כתבתי על זה בהרחבה באיך אני בונה תיק השקעות מאוזן.

הגיוון הזה משנה את המשמעות של ירידה. כשאתם מחזיקים מניה אחת, ירידה יכולה להיות הפסד קבוע. בתיק מגוון של מדדים, ירידות היו עד היום זמניות, גם אם לפעמים נמשכו שנים. ואני מאמין שאנשים ימשיכו להיוולד, לעבוד, לקנות ולייצר, ושהכלכלה תמשיך להתפתח איתם.

ממשיכים לקנות

שואלים אותי מתי לקנות ומתי למכור. אצלי התשובה היא לקנות כל הזמן: יש כסף, קונים. מוכרים כשצריכים את הכסף, למשל כשפורשים ומתחילים למשוך, או כשרוצים לתת משהו לילדים או לנכדים. זו הגישה שלי לכסף שלא אצטרך בשנים הקרובות.

מפתחים חוסן

ירידות גדולות יקרו שוב. ב-1987, ב-2002, ב-2008 וב-2020 המדד האמריקאי ירד בתוך השנה ב-30% ויותר, וב-2008 כמעט בחצי.

מאז 1988, אחרי שמדד S&P 500 ירד 20% מהשיא, לקח לו בממוצע 24 חודשים לחזור לשיא, כולל דיבידנדים. זה המספר בשקף של Guide to the Markets. שנתיים זה הרבה זמן לשבת עם מינוס בתיק. בזמן הזה אנחנו ממשיכים לעבוד וממשיכים להוסיף כסף.

את החוסן הזה למדתי ב-2008, מיצחק תשובה. בשיא המשבר ראיתי אותו קונה עוד ועוד מניות. פשוט נדבקתי אליו ועקבתי אחרי כל מה שהוא עושה. את הסיפור המלא אני מספר בהרצאה החינמית שלי.

חשיבה מסדר שני על בניית הון

רוב מי שקורא את הבלוג הזה הוא בן 40, 50 ולפעמים יותר. אתם רוצים שיהיה יותר כסף לחצי השני של החיים: לפרישה, לרמת חיים גבוהה יותר, לבית, לעזרה לילדים. אלה מטרות חיים, והן קריטיות.

חשיבה מסדר ראשון אומרת: נלך לתוכן החינמי ביוטיוב, גם לתוכן שלי, נאסוף המלצות נקודתיות ונבנה מהן תיק. יש בתוכן הזה הרבה ערך, אבל אלה חתיכות.

חשיבה מסדר שני בונה את ההון בשיטה, בשלושה שלבים:

1. תקציב שיש בו דלק לצמיחה. המשכורות פחות ההוצאות צריכות להשאיר כל חודש כמה מאות או כמה אלפי שקלים להשקעה. כל אחד לפי מה שהוא יכול.
2. סדר בנכסים ובחשבונות. אלה החלטות של מאות אלפי שקלים ולפעמים של מיליון ויותר: לדעת באילו מסלולים מושקע הכסף בפנסיה, בגמל ובהשתלמות, איך ההון מתחלק בין נדל"ן, כסף נעול וכסף שאתם מנהלים בעצמכם, ומה רמת המינוף על הנדל"ן. אני פוגש הרבה אנשים שמשלמים יותר מס ממה שהם חייבים, רק כי לא ידעו איך כל אפיק ממוסה.
3. השקעה לפי שיטה מבוססת מחקר. לא קצת S&P וקצת אנבידיה ולקוות לטוב. זו יכולה להיות השיטה שלי, ויכולה להיות שיטה אחרת שמתאימה לכם.

אנחנו חיים פעם אחת. אין ניסיון שני, ולא הייתי רוצה שתגיעו לגיל 70 או 80 ותגידו שחבל שלא בניתם הון כשיכולתם. אם אתם בני 40 או 50, זה הזמן לעשות את זה נכון. מההכנסה בונים הון, ומההון בונים את החופש.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין השקעה במניות בודדות להשקעה בקרנות סל? מי שבוחר מניות בודדות מתחרה מול שחקנים עם יותר מידע ויותר כלים, ולפי SPIVA גם רוב מנהלי הקרנות המקצועיים בארצות הברית לא היכו את המדד לאורך 20 שנה. קרן סל על מדד מחזיקה את כל החברות בו, וההרכב מתעדכן בלי שתצטרכו למכור, ולכן גם בלי לשלם מס רווחי הון בדרך.

מה זה חשיבה מסדר שני בהשקעות? זה מושג של הווארד מרקס, והוא העיקרון הראשון בספר The Most Important Thing. חשיבה מסדר ראשון שואלת אם החברה טובה. חשיבה מסדר שני שואלת מה כולם כבר חושבים על החברה, וכמה מזה כבר מגולם במחיר.

כמה זמן לוקח לשוק להתאושש מירידה של 20%? לפי Guide to the Markets של ג'יי.פי. מורגן, מאז 1988 לקח למדד S&P 500 בממוצע 24 חודשים לחזור לשיא, כולל דיבידנדים. זה ממוצע של מקרים מעטים, ויש ירידות שהתאוששו מהר יותר ויש כאלה שלקחו יותר זמן.

האם למכור כשהשוק יורד? אני מוכר כשאני צריך את הכסף, לא כשהשוק יורד. ניסיון לתזמן את השוק דורש לדעת מה יקרה, ואף אחד לא יודע.

רוצים לשמוע איך אני בונה הון וחוסן כלכלי, צעד אחרי צעד? אני מזמין אתכם להרצאה החינמית שלי, או לתוכנית המלאה אם אתם כבר מוכנים לצעד הבא.

הערה

גילוי: אני מחזיק מניות אינטל בתיק האישי שלי, וגם קרנות סל, זהב וביטקוין. ההרכב שתיארתי הוא של התיק האישי שלי, הוא מובא כדי להראות איך אני משקיע, ואינו תמהיל שמתאים לכל אחד. נתוני המניות בכתבה נכונים לסגירת המסחר ב-30 באוקטובר 2026.