השוק עלה 27%, אז האם כדאי להשקיע כשהוא בשיא

ה-S&P 500 עלה מ-5,881 נקודות ל-7,499 נקודות מתחילת 2025 ועד יוני 2026, עלייה של כ-27%, ולפי הדוח שהצגתי בשידור חי הוא בכל זאת נהיה פחות יקר, לא יותר. אני טל דוידסון, ובמאמר הזה אני מראה למה זה קורה, ולמה המסקנה שלי היא לא לחכות שהשוק יירד כדי להשקיע, אלא להשקיע בכל מצב שוק, עם תיק מגוון.

ב-30 ביוני 2026 פתחתי שידור חי בסדרת "השקעת המיליון" עם מסמך אחד פתוח על המסך: Guide to the Market של JP Morgan. זה הדוח הרבעוני שאני והתלמידים בתוכנית הליווי שלי משתמשים בו כדי להבין איפה השוק באמת עומד, לא איפה מרגיש לנו שהוא עומד.

יש לי סיבה טובה לבדוק את זה ברצינות. ב-31 בדצמבר 2024 התחלתי לנהל בפומבי תיק של 150,000 דולר, תיק המיליון, עם מטרה להגיע למיליון דולר תוך כמה שנים. שנה וחצי אחר כך יש בו כ-260,000 עד 270,000 דולר, משילוב של תשואה ושל הפקדות שוטפות, לא מתשואה בלבד. ואם יש לי כסף אמיתי בתוך השוק הזה, אני חייב לשאול את עצמי את השאלה שכולם שואלים: השוק עלה הרבה, אז זה הזמן להיכנס בכמויות, או הזמן לחכות שהוא יירד?

השאלה הזו חוזרת כל הזמן בשיחות שלי עם אנשים שכבר צברו הון, לא עם מי שמתחיל מאפס. מהכנסה להון. מהון לחופש. זו הדרך, אבל רק אם ממשיכים להשקיע גם כשהשוק כבר עלה, לא רק כשהוא זול לכאורה.

מה בודק Guide to the Market, ולמה זה לא עוד תחזית

הדוח של JP Morgan יוצא פעם ברבעון, וחוקרים משקיעים בו מאות ואלפי שעות עבודה. הוא לא מנסה לחזות לאן השוק הולך. הוא מראה איפה השוק עומד עכשיו, בהשוואה להיסטוריה שלו עצמו.

מה שעשיתי בשידור היה פשוט: השוויתי את הדוח הנוכחי, נכון ל-30 ביוני 2026, לדוח המקביל מ-1 בינואר 2025. שנה וחצי מדויקות, בדיוק התקופה שבה תיק המיליון שלי קיים. זו לא השוואה תאורטית. זו בדיקה של ההחלטות שקיבלתי אז, לאור מה שבאמת קרה.

השוק עלה, אבל התמחור ירד, ככה זה קורה

ה-S&P 500 עמד על 5,881 נקודות ב-31 בדצמבר 2024, ועל 7,499 נקודות ב-30 ביוני 2026. זו עלייה של כ-27% במחיר, רק במחיר, בלי דיבידנדים. המחיר עלה. התמחור, לפי הדוח שהצגתי בשידור, לא עלה באותו קצב, ובחלק מהמדדים שבדוח הוא בכלל ירד.

מכפיל רווח (P/E) מודד כמה אתם משלמים על כל שקל רווח של החברות במדד. כשהרווחים של החברות גדלים מהר יותר מהמחיר של המניות, המכפיל קטן, גם אם המחיר עצמו עולה. זה מה שהדוח של JP Morgan הראה: החברות שמרכיבות את ה-S&P 500 הגדילו את הרווחים שלהן בקצב כזה שהוא הצדיק את העלייה במחיר, ועוד קצת. את המכפיל המדויק, ואת המספר שממנו הוא ירד, ראיתי על המסך בשידור החי, ולא הצלחתי לאשר אותם מול מקור ציבורי עצמאי לפני הפרסום, ולכן אני לא מביא אותם כאן כמספרים. העיקרון שהם ממחישים, שהתמחור נהיה פחות קיצוני ולא יותר, כן אומת: הוא עולה בבירור מהיחס בין עליית המחיר לבין קצב הצמיחה ברווחי החברות, ומהנתונים שכן אומתו בהמשך הכתבה.

מניות ערך מול מניות צמיכה, והמקום של שיטת הטריאתלון

התמחור של השוק לא מתפזר באופן שווה. מניות צמיכה גדולות (אמזון, גוגל, אפל וחברות דומות) נסחרו בתחילת 2025, לפי הדוח, בפרמיה גדולה מעל הממוצע ההיסטורי שלהן. מניות ערך קטנות נסחרו באותו זמן קרוב לממוצע שלהן, בלי פרמיה דומה. עד יוני 2026 הפרמיה של מניות הצמיכה הצטמקה, בלי לנעלם, בעוד מניות הערך נשארו קרוב לממוצע. גם כאן, את האחוזים המדויקים שהדוח הציג ראיתי על המסך ולא הצלחתי לאשר מול מקור חיצוני, ולכן אני מתאר את הכיוון בלי המספרים.

זה היה אחד השיקולים שהובילו אותי, כשבניתי את תיק המיליון בתחילת 2025, לתת משקל עודף למניות ערך ולשווקים מחוץ לארצות הברית, ולא להסתפק ב-S&P 500 בלבד. כתבתי בהרחבה על איך אני בונה תיק כזה בשיטת הטריאתלון, שמשלבת בין מניות ערך, מניות צמיכה, ושווקים מפותחים ומתעוררים מחוץ לארצות הברית.

ההחלטה הזו לא הייתה ניחוש. היא התבססה על מחזוריות ידועה בין ערך לצמיכה, ועל ההבנה שעשור שלם (2015 עד 2025) שבו מניות צמיכה הכו את מניות הערך לא נמשך לנצח. זו החלטה סטטיסטית, לא תחזית בטוחה, והיו לי השקעות שהצליחו פחות מה-S&P 500 באותה תקופה.

מה קרה בפועל לכסף, תשואות ריאליות משנה וחצי

בדקתי את התשואות של כל הנכסים שהחלטתי להשקיע בהם, מתחילת 2025 ועד היום, באתר Total Real Returns. המספרים שהאתר הזה מציג כברירת מחדל הם ריאליים, כלומר מתואמים לאינפלציה האמריקאית, וכוללים דיבידנדים. אלה לא התשואה הדולרית הגולמית (זו הייתה גבוהה יותר), אלא מה שנשאר בכיס אחרי אינפלציה.

מניות הערך לא הכו את ה-S&P 500 בתקופה הזו. 18% זה פחות מ-21%. ההחלטה להשקיע בהן הייתה סבירה בזמן שהתקבלה, אבל היא לא התממשה הפעם. לעומת זאת, שווקים מתעוררים, יפן, ומדד המניות העולמי, כולם מחוץ לארצות הברית, הכו את ה-S&P 500 בהרבה. כתבתי על ההחלטה הזו בין S&P 500 למדד העולמי, ולמי שרוצה להבין איפה מניות ערך קטנות מתומחרות היום כתבתי גם מאמר נפרד.

השקל התחזק מול הדולר בכ-22% באותה תקופה (מ-3.65 ל-2.98 שקלים לדולר). מי שמדד את התיק שלו בשקלים הרגיש חלק קטן יותר מהעליות האלה, כי התחזקות השקל אוכלת מהתשואה בהמרה לשקלים.

את העלייה של 150,000 ל-260,000 עד 270,000 דולר בתיק המיליון אני לא מציג כתשואה. חלק ממנה הגיע מהפקדות שוטפות, לא רק משוק עולה. מי שרוצה לדמות לעצמו את ההבדל בין צבירה מהפקדות לבין תשואה על אותו כסף לאורך זמן, יש לי מחשבון שמפרק את זה.

לא קניתי ומכרתי. לא יצאתי מהשוק כשהוא הרגיש "גבוה" ולא נכנסתי בבת אחת כשהוא הרגיש "זול". ההפקדות לתיק המיליון שוטפות, קבועות, בלי קשר למה שקרה בשוק באותו חודש. זה ההבדל בין להשקיע כמו מקצוען לבין לנסות לתזמן את השוק. מי שמנסה לתזמן צריך לצדוק פעמיים, גם ביציאה וגם בכניסה. מי שמשקיע באופן שוטף צריך רק להישאר בשוק.

אז האם כדאי לחכות שהשוק יירד?

זו השאלה שהתחלתי ממנה, וזו התשובה שלי: לא. מי שהשקיע ב-2025, כששוק המניות היה "גבוה", הרוויח. ומי שחיכה "שהשוק יירד קודם", פספס תשואה ריאלית של 20% ומעלה בזמן ההמתנה.

אני לא יודע להגיד לכם מתי השוק יעלה ומתי הוא יירד. אף אחד לא יודע, גם אלה שמדברים בביטחון מוחלט בסרטונים אחרים. מה שאני יודע זה שהחלטה שמבוססת על נתונים, פעם אחרי פעם, היא החלטה סטטיסטית טובה יותר מהמתנה על פי תחושת בטן. זו לא ודאות. זו סטטיסטיקה.

כן, יהיה משבר בשוק ההון מתישהו. היו משברים ב-2022, ב-2020, ב-2008, בשנת 2000, וב-1987. אני לא יודע מתי יהיה הבא. מה שאני יודע הוא שאחרי כל אחד מהם, השוק התאושש. תיק מגוון, בנוי נכון, לא נפגע ממשבר כזה באותה חדות, ואפילו מרוויח ממנו: ירידה היא הזדמנות לאיזון התיק ולא רק סיבה לדאגה.

בתוכנית הליווי שלי יש היום קרוב ל-200 בוגרים, ועוד יותר מ-150 תלמידים שבונים תיקי טריאתלון בעצמם, לפי הנתונים ולא לפי הפחד. מי שרוצה ללמוד איך לקרוא נתונים כאלה בעצמו, יש הרצאה חינמית, ומי שרוצה להתקדם בלי להמתין לתור, ככה נראית התוכנית המלאה.

שאלות נפוצות

האם כדאי להשקיע כשהשוק בשיא?

לפי הנתונים משנה וחצי אחרונות, כן. מי שהמתין שהשוק "יתקן" לפני שהשקיע, פספס תשואה ריאלית של 20% ומעלה. מחיר השוק עולה ויורד, אבל זמן בשוק מנצח תזמון שוק, במיוחד בהשקעה מגוונת.

למה מכפיל הרווח של S&P 500 לא עלה באותו קצב כמו המחיר?

כי הרווחים של החברות במדד גדלו מהר יותר מהמחיר של המניות. מכפיל רווח מודד מחיר חלקי רווח, ולכן כשרווח גדל מספיק, המכפיל לא עולה, ולפעמים אפילו יורד, גם אם המחיר עצמו ממשיך לעלות.

מה ההבדל בין מניות ערך למניות צמיכה?

מניות ערך הן חברות שנסחרות במחיר נמוך יחסית לרווחים ולנכסים שלהן. מניות צמיכה הן חברות שהשוק מתמחר אותן ביוקר, בהנחה שהרווח שלהן יצמח מהר בעתיד. יש מחזוריות ידועה בין השתיים, ותיק מגוון כולל את שתיהן.

האם שוק המניות בועתי כרגע?

לפי הדוח של JP Morgan, השוק יקר מהממוצע ההיסטורי שלו, אבל הוא פחות יקר ופחות בועתי ממה שהיה בתחילת 2025, כי רווחי החברות גדלו מהר יותר מהמחיר שלהן.

מה זה שיטת הטריאתלון?

שיטה לבניית תיק מגוון ממדדי מניות ערך, מניות צמיכה, שווקים מפותחים ומתעוררים מחוץ לארצות הברית, במקום להסתפק ב-S&P 500 בלבד או לזרוק כמה קרנות סל לתיק בלי מחשבה על ההרכב שלו.

רוצים לראות את השידור המלא? האם שוק ההון עדיין במצב בועתי? הנתונים שיפתיעו אתכם (יוטיוב, שידור חי)

הערה משפטית

המידע במאמר זה נועד לצורכי לימוד והעשרה בלבד, ואינו מהווה ייעוץ השקעות, ייעוץ מס, או המלצה לפעולה. אין לי רישיון בתחום ההשקעות ואיני יועץ השקעות מורשה. כל השקעה כרוכה בסיכון, לרבות אובדן הקרן. התשואות המוזכרות במאמר הן היסטוריות, ואינן מבטיחות תשואות עתידיות. התייעצות עם בעל רישיון מתאים לפני כל החלטת השקעה היא הכרחית.