האם פספסנו את התחתית? למה זו שאלה של סוחרים

"האם פספסנו את התחתית?" היא שאלה של סוחרים, של מי שקונה ומוכר ויושב מול המסך. אני טל דוידסון, ואני משקיע לטווח ארוך, ולכן אני שואל שאלה אחרת: האם כסף חדש שנכנס היום להשקעה עובד טוב יותר מכסף שנכנס לפני שלושה חודשים? באפריל 2026 התשובה שלי הייתה כן, כי השוק נהיה פחות יקר.

את השאלה הזו שמעתי מכל כיוון בתחילת אפריל 2026. חמישה שבועות אחרי שישראל וארצות הברית תקפו באיראן, השוק זז בחדות לשני הכיוונים, והכיוון הכללי היה ירידה. פתחתי שידור חי של "השקעת המיליון" מהאולפן הביתי שלי בפרדס חנה, עם הדוח הרבעוני של JP Morgan, Guide to the Markets, בגרסה של הרבעון השני של 2026, עם נתונים נכונים ל-31 במרץ.

תיק המיליון הוא תיק של כסף אמיתי שהתחיל בסוף דצמבר 2024 ב-150,000 דולר, ואני מראה בשידורים האלה כל מה שקורה בו. לפני השידור עשיתי בו שינוי, ובהמשך הכתבה אני מסביר מה ולמה.

מה קרה בשוק ברבעון הראשון של 2026

מתחילת 2026 ועד סוף מרץ ה-S&P 500 ירד בכ-5%. הנאסד"ק ירד עד סוף מרץ בכ-10% מהשיא שלו מאוקטובר 2025. ומי שהחזיק מניות טכנולוגיה גדולות הרגיש את זה עוד יותר חזק: מיקרוסופט ירדה בכ-23% מתחילת השנה.

כשאני אומר שה-S&P 500 ירד ב-5%, מי שקנה טסלה או מיקרוסופט אומר לי: על מה אתה מדבר? אני מרגיש את ה-20%.

הסיבה היא שהירידה לא התחלקה שווה. ה-S&P 500 הוא מדד משוקלל לפי שווי שוק, כלומר ככל שחברה גדולה יותר, יש לה פרוסה גדולה יותר מהעוגה. שבע המניות הטכנולוגיות הגדולות, אלה שקוראים להן "השבע המופלאות" (Magnificent 7), תופסות כשליש מהמדד. לפי JP Morgan, מתחילת 2026 ועד 31 במרץ הן ירדו ביחד בכ-11%, ו-493 המניות האחרות במדד ירדו בכ-1% בלבד.

כלומר, עיקר הירידה של אותו רבעון היה בחברות הטכנולוגיה הגדולות. אחרי שלוש שנים שבהן הן עלו ביחד בעשרות אחוזים בכל שנה, וב-2023 יותר מפי שניים, הן נהיו פחות יקרות, אבל עדיין יקרות.

השוק עדיין יקר, אבל פחות

האם השוק יקר או זול? זו שאלה של דעה. כמו עגבניות: אחד אומר ש-7 שקלים לקילו זה יקר, והשני אומר שזה זול, כי בשבוע שעבר זה היה 9.

כדי לא להישען רק על תחושה, אני מסתכל על מדדים שנותנים סימן. אחד המקובלים הוא מכפיל הרווח העתידי (Forward P/E): כמה משלמים היום על כל דולר של רווח שהחברות צפויות להרוויח בשנה הקרובה. איך בדיוק הוא מחושב פחות חשוב. מה שחשוב הוא שמספר גבוה אומר יקר, ומספר נמוך אומר זול.

לפי JP Morgan, הממוצע של ה-S&P 500 ב-30 השנים האחרונות הוא מכפיל של כ-17. בסוף 2025 המכפיל היה כ-22, יותר מסטיית תקן אחת מעל הממוצע. בסוף מרץ, אחרי הירידות ואחרי שתחזיות הרווח של החברות עלו, הוא ירד לפחות מ-20, ובגרף של JP Morgan שהצגתי בשידור הוא כבר היה מתחת לקו של סטיית תקן אחת מעל הממוצע.

אז אם תשאלו אותי במשפט פשוט, השוק יקר, אבל כבר לא ברמה מטורפת. ומי שהכניס כסף חדש באותם ימים נכנס לשוק פחות יקר משהיה שלושה חודשים קודם.

האם הוא יכול להיות עוד יותר זול? כן. השוק יכול לרדת עד הממוצע, ויכול לרדת הרבה מתחת לו, כמו ב-2008. אני לא יודע. אבל לדעתי רמת הסיכון ירדה.

מניות ערך מול מניות צמיחה, והפעם הן התהפכו

באותו רבעון, בזמן שה-S&P 500 והנאסד"ק ירדו, מניות הערך עלו.

מניות ערך הן חברות שנסחרות במחיר נמוך יחסית לרווחים שלהן: בנקים, חברות אנרגיה, חברות מסורתיות שמחלקות דיבידנד. מניות צמיחה הן החברות שהשוק מתמחר ביוקר כי הוא מצפה שהרווח שלהן יגדל מהר. בדקתי את התשואה הכוללת, עם הדיבידנדים ואחרי אינפלציה, מתחילת השנה ועד 2 באפריל: ה-S&P 500 ירד בכ-5%, ו-SCHD, קרן סל של כ-100 מניות אמריקאיות שמחלקות דיבידנד ברציפות כבר 10 שנים לפחות, עלתה בכ-11%.

לפני שנה צחקו עליי שאני משקיע במניות ערך. הן לא נתנו תשואה טובה הרבה זמן, ושאלו אותי למה לא לשים את הכסף בטסלה, באנבידיה ובאמזון, במקום בבנקים המשעממים ובחברות האנרגיה. ובחודשים האלה דווקא המשעממות הרוויחו.

JP Morgan מפרסמים גרף שמשווה את התמחור של מניות ערך לזה של מניות צמיחה. במשך שנים ארוכות מניות הצמיחה הרוויחו יותר, ולכן כולם השקיעו בהן. ב-2024 וב-2025 אמרתי בשידורים שמניות הערך זולות מאוד ביחס למניות הצמיחה, ובתיק שלי נתתי להן משקל עודף. לא הכל בערך, כי אני אף פעם לא הולך על הכל או כלום.

בשידור הזה, לפי הקריאה שלי בגרף של סוף מרץ 2026, אחרי העליות בערך והירידות בצמיחה, היחס חזר לאזור הממוצע שלו. ומשם, לדעתי, אין יתרון מובהק לאף אחד מהצדדים. כל אחד מהם יכול להוביל.

מה עשיתי בתיק המיליון לפני השידור

התיק שלי בנוי משלוש קטגוריות של מדדים: מדדים רחבים, מדדי צמיחה ומדדי ערך. בכל קטגוריה יש קרן סל אחת או יותר, והן מאזנות אחת את השנייה. על הדרך שבה אני בונה תיק כזה כתבתי באיך בונים תיק השקעות מאוזן.

כיוון שהיחס בין ערך לצמיחה חזר לממוצע, הורדתי ממדדי הערך והוספתי למדדי הצמיחה. לפני השינוי מדדי הצמיחה היו 20% מהתיק, ואחריו 25%. מדדי הערך ירדו מ-40% לכ-35%. את הכסף שפיניתי שמתי בקרן צמיחה אחת, SPMO, ועליה כתבתי בנפרד בקרן המומנטום SPMO, ולמה שמתי בה רק 5%.

בפועל מכרתי חלק ממה שעלה, וקניתי ממה שירד. וגם את זה עשיתי לאט, 5% עכשיו, ואולי עוד קצת בהמשך. כשהמלחמה עם איראן התחילה לא שיניתי בתיק כלום, ולא הרגשתי צורך. את השינוי הזה עשיתי בגלל היחס בין ערך לצמיחה.

חמשת העקרונות שאני לוקח מהירידה הזו

1. השאלה על התחתית היא שאלה של סוחרים

סוחר חושב בטווח של חודש או של שנה. הוא רוצה להרוויח הרבה עכשיו, ואחר כך הוא מחפש את ההזדמנות הבאה, עם הרבה חרדה. אנחנו משקיעים עד היום האחרון שלנו. אם אתם שואלים את עצמכם אם פספסתם את התחתית, אתם חושבים כמו סוחרים. השאלה של משקיע היא אם הכסף שלו עובד היום טוב יותר מלפני שלושה חודשים.

2. ירידה של 5% או 10% היא דבר רגיל

מאז 1980 ה-S&P 500 ירד בכל שנה, בממוצע, בכ-14% מהשיא שלו באותה שנה, ובערך במחצית מהשנים הירידה הזו הגיעה ל-10% או יותר, גם בשנים שבהן הוא סיים בעלייה. ב-2020, עם הקורונה, השוק ירד ב-34% בתוך כחודש. ב-2022 הוא ירד ב-25% מהשיא לשפל. בטווח הקצר שוק ההון הוא רכבת הרים, ובטווח הארוך הוא עולה. כתבתי על זה בהרחבה בהבורסה לא זזה כבר חצי שנה. ואם ירידה של 5% או 10% ממש פוגעת לכם בשקט, זה סימן לעבוד על המיינדסט שלכם כמשקיעים, לא לשנות את התיק.

3. כשהתמחור יורד, אלה חדשות טובות

לפני שלושה חודשים השוק היה יקר ברמה קיצונית. באפריל הוא היה יקר אבל פחות. זה אומר שכל שקל שנכנס לשוק נכנס במחיר נוח יותר. לדעתי זו נקודת פתיחה טובה יותר לטווח ארוך, אבל זו לא הבטחה: השוק יכול להמשיך לרדת.

4. פיזור מוריד לילות בלי שינה

תיק מפוזר מחזיק מדדי ערך ומדדי צמיחה, מדדים רחבים, תל אביב, ארצות הברית, אירופה, שווקים מתעוררים ויפן. מי שמחזיק את כולם לא מחפש כל הזמן את המניה הכי טובה, לא נמצא בפומו כשמשהו אחר עולה, ומוכן לכל תרחיש. זו הסיבה שלא הייתי צריך לשנות כלום כשהמלחמה התחילה.

5. לא צריך לדעת מה יקרה, צריך להיות שם כשזה קורה

בתחילת 2020 כמעט אף אחד לא צפה שמגפה תעצור את הכלכלה העולמית בתוך חודשיים. מעטים חזו את 2022. גם היום יש מי שאומר שהשוק יעלה ויש מי שאומר שהוא יירד, וחלק מהם יצדקו. אבל זו לא שיטה. מה שכן עובד, לדעתי, הוא תיק מגוון של מדדים, להיות מושקע כל הזמן, ולהשתמש בנתונים כדי להטות אותו קצת, לכיוון ערך או צמיחה, ובלי לנחש.

עדכון, נובמבר 2026

ה-S&P 500 נסגר ב-31 במרץ 2026 ב-6,528.52 נקודות. הסגירה הנמוכה ביותר של 2026 עד היום הייתה יום קודם, ב-30 במרץ, 6,343.72 נקודות, שבוע לפני השידור. כלומר, כשכולם שאלו אם פספסנו את התחתית, היא כבר הייתה מאחורינו, ובאותו יום אי אפשר היה לדעת את זה.

ב-15 באפריל המדד כבר נסגר מעל השיא הקודם שלו מ-27 בינואר (6,978.60), וב-6 באוקטובר הגיע לשיא חדש, 7,818.93. ב-11 בנובמבר 2026 הוא נסגר ב-7,619.38 נקודות, כ-16.7% מעל הסגירה של סוף מרץ. המספרים הם של מדד המחיר, בלי דיבידנדים.

שאלות נפוצות

האם פספסנו את התחתית בשוק ההון?

אף אחד לא יודע איפה התחתית עד שהיא מאחורינו, וזו שאלה שמתאימה לסוחרים. משקיע לטווח ארוך שואל אם כסף חדש נכנס היום לשוק זול יותר מקודם. בסוף מרץ 2026 מכפיל הרווח העתידי של ה-S&P 500 ירד לפחות מ-20, ולפי JP Morgan אל מתחת לסטיית תקן אחת מעל הממוצע של 30 שנה, ולכן התשובה שלי הייתה כן.

מה זה מכפיל רווח עתידי (Forward P/E)?

זה המחיר של המדד חלקי הרווח שהחברות בו צפויות להרוויח ב-12 החודשים הקרובים. מספר גבוה אומר שמשלמים הרבה על כל דולר רווח, ומספר נמוך אומר שמשלמים מעט. הממוצע של ה-S&P 500 ב-30 השנים האחרונות, לפי JP Morgan, הוא כ-17.

מה זה "השבע המופלאות" ולמה הן משפיעות כל כך על ה-S&P 500?

שבע חברות הטכנולוגיה הגדולות בארצות הברית: אפל, מיקרוסופט, אנבידיה, אמזון, אלפבית, מטא וטסלה. ה-S&P 500 משוקלל לפי שווי שוק, ובסוף מרץ 2026 הן היו כשליש ממנו. מתחילת 2026 ועד 31 במרץ הן ירדו ביחד בכ-11%, ושאר המדד ירד בכ-1%.

מה אני עושה עם התיק כשהשוק יורד?

אני לא משנה את התיק בגלל ירידה או בגלל מלחמה. כשהנתונים משתנים, למשל כשהיחס בין מניות ערך למניות צמיחה חוזר לממוצע, אני מאזן לאט, כמה אחוזים בכל פעם. ירידות של 10% ויותר באמצע השנה קרו בערך במחצית מהשנים מאז 1980.

מי שרוצה ללמוד איך אני קורא נתונים כאלה ובונה תיק שלא צריך לנחש בו את התחתית, יש הרצאה חינמית בזום שבה אני מסביר את כל הגישה. ומי שרוצה לעבור את זה איתי לעומק, יש את תוכנית הליווי.

רוצים לצפות בשידור המלא? האם פספסנו את התחתית? (יוטיוב, שידור חי, 29 דקות)

הערה

השידור עלה ליוטיוב ב-6 באפריל 2026. הנתונים בגוף הכתבה נכונים ל-31 במרץ 2026, אלא אם כתוב אחרת, והעדכון בסוף נכון ל-11 בנובמבר 2026. אני מחזיק SPMO בתיק שלי.

המידע בכתבה הוא הסבר כללי, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לי רישיון ייעוץ השקעות. יש לי עניין אישי בחלק מהנושאים שאני כותב עליהם. אם תפתחו דרכי חשבון מסחר בברוקר, אקבל ממנו סכום קבוע על הפתיחה. כל השקעה כרוכה בסיכון, ואין בכתבה התחייבות לתשואה.